國家政策和立法正推動信息安全市場加速增長

　　國家政策和立法的推進(jìn)正刺激信息安全市場加速增長。目前及未來一段時間在政策刺激下，市場增長將以政府軍隊和央企的需求為主導(dǎo)。隨著網(wǎng)絡(luò)安全法的推進(jìn)，我們預(yù)計一般企業(yè)的信息安全存在強(qiáng)烈的“補(bǔ)課”需求，有望在未來接力黨政軍的需求。相對于美國信息安全占總IT投資的8%，我國僅為1%，我們預(yù)計信息安全市場將進(jìn)入一個新的階段，增速將提高到20~30%，市場空間廣闊，屬于成長期早期。

　　公司研發(fā)儲備充足，今后幾年將受益于費(fèi)用率下降和營收加速增長的雙驅(qū)動

　　公司上市后積極擴(kuò)充研發(fā)隊伍，儲備技術(shù)產(chǎn)品。目前研發(fā)儲備完成，可支持未來2~3年內(nèi)的營收，費(fèi)用投入將保持穩(wěn)定。由于公司客戶多為黨政軍部門，反腐將使得公司費(fèi)用率進(jìn)一步降低。同時受益于強(qiáng)烈的市場需求，公司營收增速有望提升。因此，公司將呈現(xiàn)營收和利潤快速增長態(tài)勢，利潤增速將高于營收增速。

　　建立信息安全生態(tài)圈，布局全鏈條安全，發(fā)展后勁十足

　　公司從網(wǎng)絡(luò)安全出發(fā)，積極布局云和端的安全，形成云網(wǎng)端一體化安全方案。同時從網(wǎng)絡(luò)安全出發(fā)，積極布局?jǐn)?shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)安全和物理安全等領(lǐng)域。公司通過自研、并購、參股、合作等形式，全面布局大安全系統(tǒng)，建立信息安全生態(tài)圈。

　　目前已收購或擬收購書生電子、合眾數(shù)據(jù)、安方高科，切入業(yè)務(wù)安全、數(shù)據(jù)安全和物理安全，并參股近20家公司，全鏈條雛形已現(xiàn)。與騰訊、華為等合作，布局云和端安全。

　　核心假設(shè)與估值

　　我們預(yù)計公司安全產(chǎn)品將保持高速增長，安全服務(wù)將維持穩(wěn)定;假設(shè)公司每年的增值稅有80%在當(dāng)年即繳即退。

　　預(yù)計公司2015~2017 年EPS 分別為0.38、0.53 和0.76 元人民幣。以9月18 日收盤價24.78 元計算，對應(yīng)2015~2017 年市盈率分別為65.85倍、46.61 倍和32.68 倍。