影響上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素論文
一、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)
1.提高企業(yè)利潤(rùn)。資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的目標(biāo)之一，就是要降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，綜合利用各種融資方式，提高利潤(rùn)水平。另外，通過(guò)合理的融資改進(jìn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高企業(yè)利潤(rùn)率。
2.降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)獲取最大化的利潤(rùn)必然帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)上市公司在籌資過(guò)程中偏好于流動(dòng)負(fù)債，這更加大了財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性，加重了企業(yè)的償債能力，所以進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改進(jìn)融資方式來(lái)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)發(fā)展更具長(zhǎng)久性。
3.保持成長(zhǎng)性。良好的資本結(jié)構(gòu)可以更好地促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，影響投資者對(duì)企業(yè)的判斷，從而使企業(yè)更好地籌集資金，發(fā)展前景更加良好，使企業(yè)保持更好的成長(zhǎng)性，更好地完善其自身發(fā)展。
二、影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素
1.未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。公司的中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃受到未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，它決定著企業(yè)的融資決策，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平較高時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展高漲，公司的盈利能力較強(qiáng)，預(yù)期良好，這時(shí)公司的管理層會(huì)更偏好債權(quán)融資，反之，公司實(shí)際盈利水平不高，預(yù)期收益水平下降時(shí)，債權(quán)融資所帶來(lái)的好處將會(huì)削弱，此時(shí)企業(yè)將選擇股權(quán)融資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。
2.金融市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)的長(zhǎng)短期融資變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)有很大影響，因?yàn)樵谑袌?chǎng)資金緊張時(shí)，長(zhǎng)期借款就會(huì)相對(duì)困難，而在金融市場(chǎng)利率偏高，而預(yù)期將會(huì)有所下降時(shí)，公司會(huì)擬發(fā)行短期債券，也就是說(shuō)，當(dāng)股票市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)，公司往往會(huì)保留一定的負(fù)債能力，采用增發(fā)股票來(lái)籌集資金。所以市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變會(huì)使企業(yè)融資方式產(chǎn)生影響進(jìn)而影響資本結(jié)構(gòu)。
3.公司所處行業(yè)狀況。公司利用負(fù)債籌資的能力受到銷售收入和利潤(rùn)的影響，而銷售狀況和利潤(rùn)的高低與公司所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度密切相關(guān)。當(dāng)公司所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，或是壟斷經(jīng)營(yíng)，則會(huì)有較穩(wěn)定的銷售利潤(rùn)水平，那么公司則可以大量舉債經(jīng)營(yíng)，這樣就會(huì)提高其負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重。反之公司將會(huì)偏好于權(quán)益性融資，降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
4.資本市場(chǎng)的有效程度。在有效的資本市場(chǎng)中，信息傳遞較快，公司決策者可以及時(shí)改變資本狀況，資本結(jié)構(gòu)通過(guò)市場(chǎng)各利益集團(tuán)相互博弈而不斷發(fā)展，融資成本此消彼長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制成為重中之重;而在市場(chǎng)不完善的情況下，資本決策成為股東單方面的行為，融資決策的依據(jù)徹底變化，風(fēng)險(xiǎn)因素將不再是成本決策必須考慮的問(wèn)題，實(shí)際成本將最終決定公司的融資決策。
三、影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的微觀因素
1.資產(chǎn)形式與公司規(guī)模狀況。公司所具有的資產(chǎn)形式影響其融資策略，在財(cái)務(wù)上，有形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠較容易準(zhǔn)確的核算，在公司經(jīng)營(yíng)管理不善時(shí)易于出售，是對(duì)債權(quán)人投入資本的基本保證，所以有形資產(chǎn)較多的大公司負(fù)債融資能力較強(qiáng)。對(duì)于我國(guó)的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍根據(jù)企業(yè)的有形資產(chǎn)狀況來(lái)抵押放款，所有貸款額度的高低取決于公司固定資產(chǎn)的狀況。
公司規(guī)模同樣影響資本結(jié)構(gòu)狀況，上市公司傾向于選擇多元化融資戰(zhàn)略，能夠有效分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高其發(fā)展的穩(wěn)定性與長(zhǎng)期性，降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而使上市公司有可能承受較高的負(fù)債水平。而小公司由于其面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很大，其進(jìn)行長(zhǎng)期融資的成本，尤其是債務(wù)成本相對(duì)較高，所以小公司的.資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)很低，以此來(lái)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.公司的成長(zhǎng)性。公司的成長(zhǎng)性即公司的未來(lái)發(fā)展形勢(shì)，是指公司未來(lái)發(fā)展幾年內(nèi)的規(guī)模變化或利潤(rùn)的增長(zhǎng)水平，也可以說(shuō)是公司當(dāng)期的生命周期，成長(zhǎng)性的高低直接影響著公司的未來(lái)發(fā)展前景，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資金的需求水平，進(jìn)而影響公司資本結(jié)構(gòu)狀況。
處于高成長(zhǎng)階段的公司投資增速一般高于利潤(rùn)增速，所以僅僅保留盈余難以滿足其成長(zhǎng)需要，所以要求企業(yè)能夠利用其他方式籌集更多資金，高成長(zhǎng)還預(yù)示著公司良好的未來(lái)發(fā)展前景，因而公司為避免稀釋原有股東股份，損害其利益，不愿意過(guò)多發(fā)行股票籌集資金，這樣為了維持公司的高速發(fā)展只能通過(guò)大量舉債來(lái)獲取生產(chǎn)所需資金。
3.公司的盈利水平。盈余保留的多少與公司盈利的水平呈正相關(guān)，盈利水平?jīng)Q定著企業(yè)的保留盈余，因?yàn)槔麧?rùn)的增加帶來(lái)凈現(xiàn)金流量的增加，能夠解除公司相關(guān)債務(wù)并起著保障作用，所以盈利水平的高低直接影響公司的負(fù)債能力。因?yàn)橛礁叩墓静粫?huì)選擇收益率低的項(xiàng)目投資，他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，為了降低相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，它們一般會(huì)選擇債券進(jìn)行投資，高水平的盈利能力也能夠使這些公司高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。
4.公司控股權(quán)的集中程度。公司控股權(quán)體現(xiàn)著公司決策和利益的決定權(quán)，對(duì)于公司原有股東來(lái)說(shuō)，發(fā)行新股會(huì)稀釋他們?cè)诠局械脑谐止杀壤�，進(jìn)而影響其對(duì)公司的控制決定能力，而債券融資能夠較小的影響其控制權(quán)，一般來(lái)說(shuō)，公司的股票如果被眾多投資者所持有，沒(méi)有所謂的絕對(duì)控制權(quán)時(shí)，那么這個(gè)公司將會(huì)通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集生產(chǎn)所需資金，因?yàn)楣镜乃姓卟⒉粨?dān)心公司控股權(quán)是否轉(zhuǎn)移的問(wèn)題，相反，如果公司被少數(shù)股東控制，股東們將會(huì)十分重視公司控股權(quán)問(wèn)題，為了保證其絕對(duì)控股地位，公司一般不會(huì)采用普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或是負(fù)債的方式來(lái)籌集資金。
通過(guò)分析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方面的影響因素來(lái)對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)上市公司方面存在的問(wèn)題提出對(duì)策。
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