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創(chuàng)業(yè)風(fēng)險的N種真實面孔
通常情況下可以控制的風(fēng)險，并不像無法控制的風(fēng)險那樣令人感到恐懼，即使前者發(fā)生的幾率比較高。在往返于米蘭和威尼斯的高速公路上發(fā)生車禍?zhǔn)鹿实膸茁蕵O高，但并沒有人為此感到恐懼，因為人們可以自己掌控方向盤，自己決定要不要冒險開快車，拿生命開玩笑。我們習(xí)慣憑著情感、經(jīng)驗、數(shù)字或個人喜好評估風(fēng)險，而理智總是被排擠在外，結(jié)果就是，我們并不認(rèn)識風(fēng)險。
風(fēng)險相對論
在我每天閱讀的報紙上設(shè)有讓讀者深入了解科學(xué)知識的版面，其中一篇報道介紹了國際極具權(quán)威性的雜志最新的研究論文。報道指出，膽固醇比較高的人罹患心臟病的幾率比一般人高出50%，可以想象膽固醇高的人讀過之后一定會非常不安。此時我們不妨思考一下：“這個數(shù)字到底要傳遞什么信息?”
讓我們先以其他方式呈現(xiàn)同樣的數(shù)據(jù)。
根據(jù)預(yù)測，年齡為50歲的膽固醇值正常的人，每100人中有4個人會在接下來的10年內(nèi)罹患心肌梗塞;同樣的年齡但膽固醇值高的人，則有6個人會罹患心肌梗塞。
對應(yīng)的就是報紙上寫的“50%”，因為增加的2個人是4個人的一半，也就是50%。
4個人增加2個人，代表著“相對風(fēng)險”提高了50%，但我們也可以換一種方式來表示同樣的數(shù)據(jù)——著眼于“絕對風(fēng)險”的提高。在這個例子中，“絕對風(fēng)險”只提高了2%，也就是100人中有6人或4人的差別。相對于“50%”而言，“2%”這個數(shù)字會減弱報道對膽固醇高的讀者造成的心理震撼。
只要了解這一點，我們就會冷靜地思考數(shù)字到底在說什么，而不會過度憂慮不安。
再舉一個例子，這也是我們在日常生活中常談到的話題之一。
“坐車隨時系好安全帶，可以降低15%的危險”。
你也許會想，自己一直都系好安全帶，沒問題�？墒悄阏娴闹涝谙岛冒踩珟У那闆r下坐70年的車仍發(fā)生車禍而留下后遺癥的幾率是多少嗎?一定不知道吧。這句話并沒有說清楚，可以降低的危險是“絕對風(fēng)險”還是“相對風(fēng)險”。
假設(shè)你聽說坐70年的車因為車禍重傷留下后遺癥的幾率是20%，如果例子中的“15%”代表的是“絕對風(fēng)險”，只要計算20%減去15%即可。這代表著系安全帶能大幅降低風(fēng)險，使得你受傷的幾率降到5%。如果例子中的“15%”代表的是“相對風(fēng)險”，情況就完全不同了，降低的是20%的15%風(fēng)險，也就是3%(20%×15%=3%)。這表示系安全帶的確有效，不過效果沒那么夸張，只能將風(fēng)險降低至17%(20%-3%=17%)。
可以說，“相對風(fēng)險”和“絕對風(fēng)險”的差異會導(dǎo)致天差地別的結(jié)果。以“相對風(fēng)險”敘述事物能激發(fā)人們強(qiáng)烈的反應(yīng)，以“絕對風(fēng)險”敘述則無法達(dá)到同樣的效果。換言之，“相對風(fēng)險”能放大數(shù)據(jù)應(yīng)有的含義。大家千萬不可忽視這種偏差帶來的危險，例如制藥公司就經(jīng)常利用這種遮人耳目的手法誘導(dǎo)我們做出不合理的決策。
芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬•列維特在其著作《魔鬼經(jīng)濟(jì)學(xué)》中問道，“政府在投入資金消滅危險時，如果有消滅恐怖分子的威脅和心臟血管疾病的威脅兩種方案可供選擇，哪一種方案比較容易贏得大眾的支持?”
雖然人們受到恐怖分子攻擊而喪命的幾率遠(yuǎn)低于因膽固醇過高導(dǎo)致動脈阻塞致死的幾率，可是“我們無法控制恐怖分子的暴行，卻能約束自己少吃高熱量的洋芋片”。相較于可以控制的以及血管疾病的威脅來說，無法控制的恐怖分子的威脅更令我們感到恐懼。所以，我們更希望政府將資金投入到消滅恐怖分子的威脅的方案中。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)的風(fēng)險
假設(shè)你是意大利人。有一天，你開車前往醫(yī)院接受艾滋病篩查，遇到堵車。前段時間你剛讀過相關(guān)資料，對艾滋病的認(rèn)識如下：
在意大利，既不吸毒也沒有危險性行為的人之中有0.01%會感染艾滋病。感染艾滋病的人接受檢查，有99.9%會呈陽性;未感染艾滋病的人接受檢查，有99.99%會呈陰性(換句話說，有0.01%的人實際上并未感染艾滋病，卻遭誤判為陽性)。
請問，如果某個人的檢查結(jié)果顯示為陽性，他實際感染艾滋病的幾率有多高?
大多數(shù)人回答幾率超過99%。
這種問題通常會擾亂人的思維，不過只要利用幾率計算就能得出正確答案。此時的你被困在長長的車陣中緩慢前行，不能用紙筆，也沒有計算器，該怎么辦才好呢?
其實，只要換個方法敘述，就能馬上得出答案。比如說，假設(shè)有10000人既不吸毒也沒有危險性行為，其中有1人(0.01%)罹患艾滋病，測試結(jié)果中有99.9%的幾率(接近于100%)正確顯示為陽性。其余9999人并未感染艾滋病，但這些人當(dāng)中有1個人的檢查結(jié)果會誤判為陽性。也就是說，10000人當(dāng)中有兩個人的檢查結(jié)果會呈陽性。
這兩個人之中有幾個人真的感染艾滋病?你應(yīng)該已經(jīng)看出，答案是2人中有1人罹患艾滋病。所以說，當(dāng)某個人的檢查結(jié)果為陽性時，實際罹患艾滋病的幾率并非是99%，而是大約等于50%。這個檢查結(jié)果至少有50%的幾率是錯誤的，你最好重新接受檢查。
再看一個問題。
甲小姐和乙小姐都懷孕了，她們?nèi)メt(yī)院做B超檢查，希望提早知道小孩的性別。
A. 如果是男嬰，檢查結(jié)果為“M”的幾率為90%。
B. 如果是女嬰，檢查結(jié)果為“F”的幾率為70%。
甲小姐的檢查結(jié)果為M，乙小姐的檢查結(jié)果為F。
請問，相對于乙小姐而言，甲小姐是否更有把握知道自己的小孩是男是女?
以適合這道問題的認(rèn)知方法對照，就會發(fā)現(xiàn)上述推論與實際情況恰好相反。
假設(shè)有200名孕婦和甲小姐及乙小姐一起接受同樣的檢查，其中有100人懷了男嬰，100人懷了女嬰。根據(jù)題意，懷了男嬰的100人之中，有90人檢查之后得到正確的結(jié)果M;懷了女嬰的100人之中，有30人檢查之后得到錯誤結(jié)果M。所以，檢查結(jié)果為M的孕婦當(dāng)中，實際上會產(chǎn)下男嬰的幾率為 120(90+30=120)人當(dāng)中的90人，等于75%(90/120=75%)。這就是檢查結(jié)果為M的甲小姐生男孩的幾率。
懷了女嬰的100人中，有70人檢查之后得到正確結(jié)果F;懷了男嬰的100人之中，有10人檢查之后得到錯誤結(jié)果F。所以檢查結(jié)果為F的孕婦當(dāng)中，實際上會產(chǎn)下女嬰的幾率為80(70+10=80)人當(dāng)中的70人，等于87.5%(70÷80×100%=87.5%)。這就是檢查結(jié)果為F的乙小姐生女孩的幾率。
從這兩個例子中可見，不熟悉統(tǒng)計，很容易陷入陷阱，因為統(tǒng)計數(shù)據(jù)也會呈現(xiàn)出不同的“面貌”，而這種“面貌”錯覺會擾亂我們的思維。
高估自己的風(fēng)險
《華爾街日報》定期邀請幾位投資專家，向他們詢問該買哪些股票，同時把列有股票股價的網(wǎng)頁打印出來，讓人們射飛鏢選出其中5支股票。之后，在一定期間內(nèi)追蹤這些股票的漲跌。結(jié)果人們射飛鏢選出的股票經(jīng)常比專家選的股票表現(xiàn)更好，這代表著，射飛鏢的人本來就瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)股票，或者只是運(yùn)氣好。
高估自己的能力多半起因于以往的美好經(jīng)驗。例如在20世紀(jì)90年代涉足股市的人比較容易創(chuàng)造投資佳績，因為當(dāng)時的投資市場處于成長期，充滿了各種各樣的機(jī)會，本來就比較容易獲利。問題在于，大家都認(rèn)定獲利是靠自己的能力。
華爾街向來流傳一句話：“不要把市場的成長趨勢當(dāng)成自己的智慧。”切記：在評估結(jié)果時，不要忽略偶然、運(yùn)氣、血清素等因素所起的作用。納西姆•尼可拉斯•塔雷伯的話正中要害：“走運(yùn)的笨蛋一點也不覺得是自己運(yùn)氣好……以為自己能掌控市場……只要觀察這些人的態(tài)度，就可一目了然：成功的投資經(jīng)理人走路有風(fēng)，宛如支配者，比那些績效不佳的投資經(jīng)理人更愛大放厥詞。科學(xué)家發(fā)現(xiàn)，神經(jīng)傳導(dǎo)物質(zhì)血清素會影響我們的許多行為，能引發(fā)正面的反饋，促進(jìn)良性循環(huán)，可是一旦發(fā)生壞事，就會往反方向逆轉(zhuǎn)。”
自戀的陷阱還會在諸多場合干擾我們，比如平時購物或買足球彩票。大家應(yīng)該都有因大甩賣的促銷廣告而買了一大堆自己不需要的東西回家的經(jīng)歷。便宜的購物中心或特價商品不斷刺激消費者的購買欲，壓抑人的理智。那些不買可惜的“跳樓價”商品，頓時令人忘記買了可能會吃虧(因為不需要的東西再怎么便宜，買了也不算賺到)，“買了比較好”的理由(東西很不錯，機(jī)會很難得)不斷在腦中擴(kuò)張。如果該商品真的能讓人滿足，買回家后一樣開心也就算了，可是一回到家才開始覺得不滿意，但很少人會反省自己太沖動，多半認(rèn)為自己上當(dāng)受騙了。
同樣的，每星期都買足球彩票的人如果真的賺到錢，并不覺得是因為自己走運(yùn)，而是認(rèn)為自己有眼光。但如果不斷輸錢，便會覺得自己不走運(yùn)。接連買了幾次足球彩票都不中之后，也沒有人會認(rèn)為自己預(yù)測比賽勝負(fù)的準(zhǔn)確率很低，即便每星期幾乎都血本無歸。不過話說回來，大家買的是“夢想”，沒有賺錢又何妨。
投資的心理風(fēng)險
按照傳統(tǒng)的金融常識，風(fēng)險與報酬呈正相關(guān)關(guān)系，也就是高風(fēng)險、高報酬。這從“資本資產(chǎn)定價模型”中可看得出來。根據(jù)該模型，與股票風(fēng)險相關(guān)的主要信息表示為β系數(shù)。系數(shù)代表某項投資的收益率和市場個體的收益率相比的結(jié)果。β系數(shù)為1，代表該股票和市場變動幾乎同步;β系數(shù)大于1，代表該股票的風(fēng)險比較高，變動也比市場整體平均來得大。
這種模型從傳統(tǒng)觀點來看并沒有錯，但卻沒有掌握投資人實際的行為。實際上，許多投資人在真正行動時會落入各種心理陷阱之中，無法認(rèn)清風(fēng)險和報酬之間的關(guān)系，而以不合理的方式管理股票。
一味追求低風(fēng)險，不見得風(fēng)險就低
假設(shè)你現(xiàn)在坐在家里的計算機(jī)屏幕前，打開證券公司漂亮的網(wǎng)頁，登陸賬戶，只要買賣股票、債券等金融商品，馬上就能享受到投資的美妙滋味。高科技讓股票交易變得如此便利，你當(dāng)然很清楚風(fēng)險高的話報酬率也高，如果投資標(biāo)的每天變動很大，賺賠也絕不是小數(shù)目。你偏好穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣可以安心地長期投資，于是決定先以國家債券為投資標(biāo)的，雖然獲利少，但風(fēng)險也低。不過，這種想法未必正確。投資風(fēng)險低的標(biāo)的，的確可以讓人比較放心，可是這種做法合理嗎?大家一起檢驗看看。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、普林斯頓大學(xué)教授哈里馬科維茨曾經(jīng)提出，要做出正確的選擇，除了應(yīng)該考慮符合報酬的投資風(fēng)險外，還應(yīng)該注意該股票與其他股票的相對關(guān)系。所謂的“投資組合理論”，正是為了降低投資者所選股票的整體變動率，建議將各種投資標(biāo)的組合在一起�？紤]某支股票如何與其他股票互相影響，比考慮個別投資標(biāo)的的風(fēng)險更為重要。舉一個極端的例子，有時候在投資組合中加入高風(fēng)險的股票，可能會比加入低風(fēng)險的股票更能降低投資組合的風(fēng)險。與其把錢全部藏在地毯下面，不如把一部分放到看得見的地方(比較危險的地方)。
換句話說，如果你很謹(jǐn)慎，又想進(jìn)行長期投資，不妨在投資所有的錢買債券的同時，追加10%的高風(fēng)險證券。這樣一來，投資展望就會大不相同。因為多了高風(fēng)險的證券，那些低風(fēng)險的證券也會改變樣貌，整體投資組合的風(fēng)險會變得比較低。
投資熟悉的企業(yè)有什么不對?
意大利股市有數(shù)千支股票，歐洲股市中有數(shù)萬支股票，全世界的股票數(shù)量更是多得驚人。我們?nèi)绾螐闹羞x擇自己要投資的個股呢?如何分析每一支股票的投資報酬率和風(fēng)險，并與其他個股相比呢?
美國股市占了全球股市大約47%，日本占了26%，英國占了13%�，F(xiàn)代投資組合理論基于這種情況，提倡大家投資多種標(biāo)的。可是我們真的懂得這種原則嗎?美國人的投資標(biāo)的中有93%是美國股票，日本人的投資標(biāo)的中有98%是日本股票，英國人的投資標(biāo)的中有82%是英國股票。
不止如此�？煽诳蓸房偣疚挥谟糁蝸喼輥喬靥m大市，這家跨國企業(yè)的股票有16%落在誰手上?答案是亞特蘭大的居民。意大利食品集團(tuán)瑪拉特的債券持有人多半是意大利艾密莉亞州居民。由此可見，人們喜歡把錢投資在自己最熟悉的公司——離自己不遠(yuǎn)的公司，于是這些公司也成了他們最信任的公司。
可是“離自己不遠(yuǎn)”、“比較熟悉”、“值得信任”這些特征，與該股票的風(fēng)險或報酬率毫無關(guān)系，而且也不符合投資組合理論力薦的投資多樣化。人難免會陷于潛意識選擇自己熟悉的公司的狀況中，不過熟悉的公司，還容易受到“同鄉(xiāng)愛”的情緒支配，“同鄉(xiāng)愛”對合理投資毫無益處，反而有讓人誤判投資標(biāo)的的危險。
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